Presenta un análisis multidisciplinario, realizado por especialistas con profunda experiencia en la materia, que brinda al lector un claro panorama de las diferentes implicancias legales, fiscales y contables, imprescindibles en función de los riesgos asociados que implica su desconocimiento. Ello así, pues, la experiencia ha demostrado que las crisis financieras globales como las ocurridas en 2008, en parte por operar con instrumentos financieros, como también las ocurridas en el pasado con la quiebra de Baring Brothers, Enron y numerosas otras entidades de renombre, con motivo del desconocimiento o la falta de controles adecuados, pueden motivar la generación de contingencias de cifras incalculables.

Este libro está pensado para aquel lector (estudiante, profesional, empresario) que se encuentre frente a un contexto en el cual las habilidades empresariales son tan importantes como el patrimonio y, en el que, al no tener margen para la improvisación, se exige una mayor capacidad técnica con el objeto de mejorar la eficiencia y poseer una visión más completa de los negocios.

Conocer la administración del riesgo implícito en los instrumentos financieros y poder mensurarlo permitirá a las empresas cubrirse de costos innecesarios. Sus administradores, sus auditores y los organismos de contralor no tendrán excusas para justificar su mala praxis.

Índice
Prólogo..................................................................................... IX
PARTE I: ASPECTOS TRIBUTARIOS
Julián A. Martín
1. Definiciones previas............................................................... 3
1.1. Introducción. Concepto de instrumento derivado............... 3
1.2. Finalidad de los instrumentos derivados.............................. 8
1.2.1. Cobertura (hedge)......................................................... 8
1.2.2. Especulativa.................................................................. 10
1.2.3. Quiebras de empresas utilizando instrumentos derivados ... 10
1.2.3.1. La estrategia............................................................. 11
1.2.3.2. ¿Por qué sucedió? .................................................... 13
2. Análisis conceptual de cada instrumento financiero derivado ..... 15
2.1. Contratos a término (forwards)......................................... 15
2.2. Contratos de futuros......................................................... 16
2.3. Contratos de swaps............................................................ 19
2.3.1. Un ejemplo de swap de tasa de interés.......................... 20
2.3.1.1. Papel de los intermediarios financieros ..................... 22
2.3.2. Un ejemplo de swap de moneda extranjera ................... 23
2.3.3. Swaption. Opción de swap que tiene como
subyacente un contrato derivado............................................. 24
2.3.4. Diferencias con el pase, el préstamo con garantía y la
compraventa........................................................................... 24
2.4. Opciones .......................................................................... 26
2.4.1. Introducción.................................................................... 26
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
XIV ERREPAR
2.4.1.1. Precio de las opciones ................................................. 29
2.4.2. Motivos para adquirir una opción.................................... 30
2.4.3. Determinación del resultado de una opción..................... 31
2.4.4. Ejemplos de utilización de opciones ................................ 33
2.4.4.1. Ejemplo de utilización de una opción de compra........ 33
2.4.4.2. Ejemplo de utilización de opción de venta.................. 34
2.4.4.3. Caps (techos), floors (pisos) y collars (cuellos) .................. 35
2.4.4.3.1. Ejemplos con cap, floor y collar............................... 37
2.4.4.4. Estrategias con opciones................................................... 38
2.4.4.5. Stock options................................................................. 41
2.4.5. Productos sintéticos......................................................... 42
2.5. Informe sobre tributación en instrumentos financieros
emitido por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económico (OCDE) ................................................................ 49
2.6. Factores que afectan la estructuración de los negocios....... 50
3. Impacto de los procedimientos de concursos y quiebras en
los derivados.............................................................................. 51
3.1. Contrato ISDA................................................................. 51
3.2. Rescisión y compensación ................................................. 53
3.3. Proyecto de ley ................................................................. 57
3.4. Regulación de derivados por parte del Banco Central
de la República Argentina ........................................................ 60
4. Mercados relevantes de derivados en la Argentina.................. 62
4.1. El Mercado OTC MAE .................................................... 62
4.2. El Mercado Rofex de la Bolsa de Comercio de Rosario..... 67
4.3. Consideraciones respecto de las garantías .......................... 71
5. Tratamiento impositivo........................................................... 72
5.1. La situación internacional ................................................. 72
5.1.1. Derecho comparado............................................................ 73
5.2. La situación en la Argentina. Impuestos nacionales................. 76
5.2.1. Un poco de historia............................................................. 76
5.2.2. Marco legal. Mercados existentes........................................ 77
5.2.3. El decreto 1130 y la ley de reforma impositiva ................... 78
5.2.3.1. Impuesto a las ganancias................................................. 78
5.2.3.1.1. Fuente........................................................................ 78
ÍNDICE
ERREPAR XV
5.2.3.1.2. Categoría de los resultados ........................................ 81
5.2.3.1.3. Rentas pasivas............................................................. 81
5.2.3.1.4. Jurisprudencia administrativa previa........................... 82
5.2.3.1.5. Quebrantos. Operaciones de cobertura ..................... 83
5.2.3.1.6. Otros temas de relevancia .......................................... 84
5.2.3.2. Impuesto al valor agregado ............................................ 93
5.2.3.2.1. Realidad económica. Transacción equivalente............ 94
5.2.3.2.2. Operaciones celebradas a través de mercados de
cereales a término....................................................................... 95
5.3. Impuestos provinciales............................................................ 96
5.3.1. Impuesto sobre los ingresos brutos. Ciudad de Buenos
Aires ............................................................................................. 96
5.3.2. Impuesto de sellos ............................................................. 97
6. Tratamiento impositivo de los diferentes contratos ................... 98
6.1. Forwards (términos) y futuros........................................... 98
6.1.1. Impuesto a las ganancias............................................... 98
6.1.1.1. Constitución del depósito (en futuros)..................... 98
6.1.1.2. Resultados devengados provenientes de la diferencia
entre el valor de mercado del activo subyacente y el valor
fijado en el contrato .............................................................. 98
6.1.1.3. Liquidación de la operación con entrega del activo........ 99
6.1.1.4. Liquidación de la operación por compensación ........ 100
6.1.1.5. Pérdida de la operación............................................ 100
6.1.2. Impuesto al valor agregado........................................... 100
6.1.3. Impuesto sobre los ingresos brutos. Ciudad de Buenos
Aires....................................................................................... 101
6.1.3.1. Constitución del depósito ........................................ 101
6.1.3.2. Resultados devengados provenientes de la diferencia
resultante entre el valor de mercado del activo subyacente
y el valor fijado en el contrato ............................................... 101
6.1.3.3. Liquidación de la operación con entrega del activo..... 102
6.1.3.4. Liquidación de la operación por compensación ........ 102
6.1.4. Impuesto sobre los bienes personales............................ 102
6.1.5. Impuesto a la ganancia mínima presunta....................... 102
6.2. Swaps ............................................................................... 103
6.2.1. Impuesto a las ganancias............................................... 103
6.2.2. Impuesto al valor agregado........................................... 103
6.2.3. Impuesto sobre los ingresos brutos. Ciudad de Buenos
Aires....................................................................................... 103
6.3. Opciones .......................................................................... 104
6.3.1. Impuesto a las ganancias............................................... 104
6.3.1.1. Prima....................................................................... 104
6.3.1.2. Ejercicio de la opción. Entrega del activo subyacente... 105
6.3.1.3. Ejercicio de la opción. Liquidación por compensación.... 105
6.3.2. Impuesto al valor agregado........................................... 105
6.3.2.1. Prima....................................................................... 105
6.3.2.2. Ejercicio de la opción. Entrega del activo subyacente... 106
6.3.2.3. Ejercicio de la opción. Liquidación por compensación... 106
6.3.3. Impuesto sobre los ingresos brutos. Ciudad de Buenos
Aires....................................................................................... 106
6.3.3.1. Prima....................................................................... 106
6.3.3.2. Ejercicio de la opción. Entrega del activo subyacente... 106
6.3.3.3. Ejercicio de la opción. Liquidación por compensación... 106
6.3.4. Impuesto sobre los bienes personales............................ 107
6.3.5. Impuesto a la ganancia mínima presunta....................... 107
7. Tributación internacional comparativa ..................................... 107
7.1. Commodity swaps .............................................................. 107
7.2. Opciones de moneda ........................................................ 108
7.3. Swaps de moneda.............................................................. 109
7.4. Equity swaps ..................................................................... 109
7.5. Futuros financieros ........................................................... 109
7.6. Forwards de moneda extranjera......................................... 109
7.7. Forward rate agreements (forwards de tasa de interés) ........... 110
7.8. Bonos indexados............................................................... 111
7.9. Interest rate caps (techos de tasas de interés) ..................... 111
7.10. Interest rate option .......................................................... 111
7.11. Interest rate swap ............................................................ 112
7.12. Zero coupon bonds (Bonos cupón cero) ............................ 112
8. Cuadro comparativo.............................................................. 113
9. Bibliografía consultada no mencionada previamente ................. 121
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
XVI ERREPAR
ÍNDICE
ERREPAR XVII
PARTE II: RIESGOS, CONTROLES INTERNOS, GOBIERNO
CORPORATIVO Y SU NEXO CON LA CONTABILIDAD Y LA
AUDITORÍA FINANCIERA
Armando M. Casal
1. Introducción ......................................................................... 125
1.1. Clasificación de los instrumentos financieros derivados...... 134
1.2. Normas Internacionales de Contabilidad (IAS/IFRS)
sobre instrumentos financieros ................................................. 137
1.3. Principios Contables Generalmente Aceptados en los
Estados Unidos de América (US-GAAP) sobre instrumentos
financieros ............................................................................... 147
1.4. Normas argentinas de contabilidad (RT) sobre
instrumentos financieros derivados........................................... 151
1.5. Disposiciones Internacionales de Auditoría sobre los
Instrumentos Financieros Derivados y el Valor Razonable
(Fair Value).............................................................................. 154
2. Cuestiones contables sobre los instrumentos financieros
derivados enfocadas en la normativa argentina. Aspectos de
reconocimiento y medición, contabilización de derivados
designados con fines de cobertura, presentación y revelación......... 155
2.1. Contabilidad de los derivados en general........................... 169
2.1.1. Medición inicial de los derivados .................................. 171
2.1.2. Medición posterior de los derivados.............................. 171
2.1.2.1. Activos..................................................................... 171
2.1.2.2. Pasivos..................................................................... 171
2.1.3. Tratamiento de los resultados por tenencia ................... 172
2.1.4. Derivados incorporados en instrumentos combinados ..... 173
2.1.5. Activos y pasivos originados en derivados expresados en
moneda extranjera ................................................................... 174
2.2. Contabilidad de los contratos a término (forwards) y
contratos de futuro .................................................................. 177
2.2.1. Contratos a término ..................................................... 178
2.2.1.1. Algunos términos que se usan en la redacción de un
forward................................................................................. 178
2.2.1.2. Ejemplificación de un contrato forward ................... 179
2.2.2. Contratos de futuros .................................................... 182
2.2.2.1. Ejemplificación de un contrato de futuros................ 182
2.2.3. Ejemplificación de la contabilización de los contratos a
término y de futuros............................................................... 183
2.3. Contabilidad de los contratos de permuta financiera ............. 184
2.3.1. Descripción de ciertos contratos de swap ...................... 185
2.3.2. Ejemplificación de cómo opera y se contabiliza el
contrato de swap..................................................................... 187
2.4. Contabilidad de los contratos de opciones ........................ 189
2.4.1. Ejemplificación de un contrato de opción y su
contabilización ....................................................................... 191
2.5. Contabilidad de las coberturas .......................................... 194
2.5.1. Operación de cobertura .......................................................... 194
2.5.2. Partidas o ítems cubiertos y su relación con determinados
tipos de riesgo.................................................................................... 195
2.5.3. Aclaraciones sobre las condiciones para la existencia de
cobertura y eficacia de la cobertura ................................................... 195
2.5.4. Instrumentos de cobertura...................................................... 197
2.5.5. Riesgos que son objeto de coberturas .................................... 197
2.5.6. Ejemplos de coberturas de riesgo ........................................... 198
2.5.7. Conclusiones sobre tratamiento de las operaciones de
cobertura ........................................................................................... 199
2.5.8. Ejemplificación de una operación de cobertura...................... 201
3. Cuestiones de auditoría sobre instrumentos financieros
derivados ............................................................................................... 204
3.1. Introducción..................................................................... 204
3.2. Comentarios sobre la normativa y declaración internacional
sobre derivados ........................................................................ 206
4. Los instrumentos financieros y la auditoría del valor razonable
(fair value) ................................................................................ 211
4.1. Introducción..................................................................... 211
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
XVIII ERREPAR
ÍNDICE
ERREPAR XIX
4.2. La Norma Internacional de Auditoría sobre el examen del
valor razonable (fair value)...................................................... 215
4.2.1. Introduction (párrafos 1 a 9) ........................................ 216
4.2.2. Understanding the Entity’s Process for Determining Fair
Value Measurements and Disclosures and Relevant Control
Activities, and Assessing Risk (párrafos 10 a 16) ............................ 220
4.2.3. Evaluating the Appropriateness of Fair Value Measurements
and Disclosures (párrafos 17 a 28).................................................. 222
4.2.4. Using the Work of an Expert (párrafos 29 a 32) ............. 225
4.2.5. Audit Procedures Responsive to the Risk of Material
Misstatement of Entity’s Fair Value Measurements and
Disclosures (párrafos 33 a 55).................................................. 226
4.2.6. Disclosures About Fair Values (párrafos 56 a 60)............ 232
4.2.7. Evaluating the Results of Audit Procedures (párrafos 61
y 62) ...................................................................................... 234
4.2.8. Management Representations (párrafos 63 y 64)............ 234
4.2.9. Communication with Those Charged with Governance
(párrafo 65)............................................................................ 235
4.2.10. Effective Date (párrafo 66).......................................... 235
4.2.11. Public Sector Perspective (párrafos 1 a 3)...................... 235
4.2.12. Appendix: Fair Value Measurements and Disclosures
under Different Financial Reporting Frameworks (puntos 1 a 7)... 236
4.3. Conclusiones sobre el valor razonable .............................. 239
5. La información financiera sobre el riesgo ................................. 258
5.1. Introducción..................................................................... 258
5.2. Informe “Executive Committee’s Task Force on Risk
and Uncertainities”.................................................................. 262
5.3. Informe “Special Committee on Financial Reporting:
Improving Business Reporting - A Customer Focus”.................... 263
5.4. Informes “Institute of Chatered Accountants in England
and Wales” (Reino Unido)....................................................... 265
5.5. Otros informes sobre factores de riesgo ............................ 266
5.6. Información sobre “Control Interno, Riesgos y Gobierno
Corporativo” ........................................................................... 266
5.6.1. COSO/Control interno ............................................... 266
5.6.2. COSO/ERM ............................................................... 268
5.6.3. COSO/Derivados ........................................................ 270
5.6.4. COSO/Entes más pequeños ........................................ 271
5.6.5. COSO ERM/Enfoque de auditoría.............................. 273
5.7. Informe de gestión del “Libro Blanco”............................. 277
5.8. Conclusiones. Información financiera sobre el riesgo ........ 277
6. Comentarios finales................................................................ 280
ANEXOS
Anexo I
ISDA. Master Agreement...................................................... 297
ISDA. Contrato Marco ......................................................... 331
Anexo II
Contrato de swaps (intercambio de tasas) .............................. 369
Anexo III
Acuerdo marco para la realización de operaciones
sobre índices (diferencia de tipo de cambio de moneda
extranjera) por vía telefónica ................................................. 375
Anexo IV
Acuerdo marco para la realización de operaciones
de derivados y pases .............................................................. 387